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第四季投資展望 兩手策略布局全球

隨著美國總統大選日期迫近,市場又開始鼓噪不安。法銀巴黎投顧建議,儘管目前市場有一系列政經不確定性因素,但經濟基本面已出現止穩,企業貸款增長和內需健穩;面對第四季市場風險和波動可能增加,投資可以採取兩手策略,一方面布局防禦型策略或多重資產、鞏固核心配置,一方面可以慎選基本面改善的市場與產業。 法國巴黎投資多重資產解決方案投資長柯林.葛倫漢(COLIN GRAHAM)‏表示,第四季裡,市場將有一系列事件,包括美國升息、地緣政治事件、美國總統大選和央行政策不確定性,令投資展望更添變數。由於當前全球經濟成長動能仍低,部份股市價格偏高,投資策略應更為謹慎。從股票投資來看,歐股目前預期本益比低於美股接近15%,相對2000年以來平均為10%,歐股投資價值較高。而小型股票獲利展望相對改善較為明顯,預期表現優於大型股票。 從經濟面來看,葛倫漢分析,美國國內生產毛額(GDP)季成長率近來都不到2%,預估今年的成長率僅有1.5%,明顯低於去年的2.6%。比較正面消息是民間內需逐漸穩固,個人消費支出成長強勁,商業投資動能維持,預期企業固定投資將邁入啟動汰舊換新周期。 歐元區經濟可望挺得住嗎?第二季歐元區GDP成長0.3%,預估今年經濟成長率1.5%,小幅低於去年的1.7%(資料來源Bloomberg)。雖然歐洲有英國脫歐、義大利公投和明年德法大選等變數,但受惠於弱勢歐元,歐洲出口表現可望有較佳的表現,而消費貸款與企業貸款均顯示歐元區仍處於經濟復甦軌道。 新興市場的經濟增長訊息較為混亂,亞洲經濟已逐漸穩定,土耳其經濟惡化,巴西經濟已從谷底回升,惟仍處於衰退。葛倫漢指出,儘管新興市場今年表現令人驚艷,但新興市場並非全線綠燈,巴西投資信心大幅提振,中國零售和工業生產成長放緩,尚未出現明顯趨勢,中國GDP和授信成長亦步亦趨、兩者成長放緩逼近2008年的水平,中國若是沒有大的刺激方案,恐怕不會有令人驚豔的改善。 法國銀巴黎投顧建議,第四季投資策略可採行兩手策略,一方面佈局具防禦特性的亞債,以及優化波動全球股票或以多重資產投資策略為主軸;另一方面可佈局正在築底或基本面持續改善中的標的,例如能源、原物料、俄羅斯、巴西、印尼、新興債或高收益債。現階段,只要油價不嚴重回檔,對於這類風險性資產來說就是好消息。另外,成熟市場的投資亮點在內需市場有題材的中、小型股票,而歐洲資產則是相對美國便宜,值此市場波動時刻,透過多重資產彈性布局,是較好的投資策略。   法銀巴黎投顧第四季精選基金 基金名稱 投資比例 法巴百利達亞洲(日本除外)債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券,基金之配息來源可能為本金) 25% 法巴百利達優化波動全球股票基金(基金之配息來源可能為本金) 25% 法巴百利達全球新興市場精選債券基金(本基金有主要係投資於非投資等級之高風險債券,基金之配息來源可能為本金) 20% 法巴A歐洲多重資產入息基金(基金之配息來源可能為本金) 15% 法巴百利達俄羅斯股票基金(基金之配息來源可能為本金) 15% 法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司  110台北市信義路五段7號71樓之一   TEL: (02) 7718-8188    (99)金管投顧新字第020號 【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議,且已盡力提供正確之資訊,投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險,且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時,應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。基金雖然主要投資於中國股市及在中國營運但於其他市場(如香港) 掛牌之有價證券,惟依中華民國相關法令及金管會規定,境外基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券,且不得超過該基金淨資產價值之百分之十,故本基金非完全投資在大陸地區有價證券。投資人須留意中國市場特定社會、政治及經濟等投資風險。

Weekly strategy update

英國公投後之情勢評估

英國公投為52%對48%,超出全球意料之外的結果 – 贊同脫歐 自從全民公投後英國聲稱,即使英國人民投票表示脫歐,並不代表著英國勢必會退出歐盟,這議題仍然需要第二輪談判與後續的全民公投追蹤。儘管所有事情皆有可能發生,但我們始終認為這種說法不存在。首先,我們認為歐盟沒有興趣與能力再與英國談判,同時還須提供英國更具吸引力的誘因以說服其留在歐盟組織內。第二則是認為如果現任總理若是忽略全民公投的結果,總理的地位將難以維持。 未來,英國的主要不確定性將會是何時根據理斯本條約第50條正式地通知歐盟各國其離開體制的想法與決心。現任英國總理如預期般宣佈將辭去總理一職,並希望能將任務交給繼任者,而英國新總理的產生大約需要三個月,選舉的過程非透過英國全民選舉。 下個不確定性的源頭為英國退出後與歐盟的協議內容。設立這個公投活動的主要因素是為了要控制移民者進來英國的數量。當英國離開了歐盟以後,英國不可能像挪威和瑞士那樣享受無約束的單一市場。在任何情況下,歐盟不可能對英國提供有吸引力的交易,允許英國享用歐盟會員資格而不必付任何的費用,這顯然對歐盟沒有利益可言。還有另一個更複雜的因素,就是部份脫歐派人士提議英國將會在談判完成之前單方面退出條約裡的義務,這有可能會觸發歐洲人的報復心態,導致討論結果混亂,致使英國獲得談判次優的條件。 如今,英國已經了解到退出歐盟的後果,隨著變數的增加,其中以經濟活動層面影響最深,例如經濟成長遲緩、投資人投資意圖減弱、大公司逐漸減少對銀行信貸的需求、雇用員工成長率明顯減緩,以及商業財產市場的交易也停滯了。實際上,英國退出歐盟導致不確定性明顯增加,會啟動家庭對儲蓄的警覺,而公司也將會暫停投資,進而導致公司成本增加,且兩者信貸條件也會隨之緊縮。長遠來看,脫歐決定會對英國對內投資與貿易規模帶來深遠影響。 英鎊的貶值應該會減輕對需求的打擊,但其代價為進口通脹的成本升高,然國內應對措施最終將有助於穩定局勢。雖然我們預期降息以及潛在信貸和量化寬鬆等政策出籠,但我們也應該記住,英國央行曾被舉報其所設定的政策方針並不是照著預定的執行,因此對於政策的走勢不確定性較高。 固定資產 過去數週,市場隨著投資人對脫歐公投的擔憂而起伏不定,而上述狀況與令人意想不到的投票結果也提供我們一個清晰的藍圖以預測未來可能的結果。直到我們對英國的政治格局更加清晰、英國及歐洲合作夥伴對脫歐談判的方式、歐洲人民的反應與短期經濟不確定性影響等因素交互作用下,市場價格很可能在短期內朝向最壞的結果前進;因為今天的狀況是超出投資人預期的。公投的結果已不單單影響英國資產,更是潛在地牽動歐洲與全球資產。因此在短期內,我們並不期待這樣的狀況會很快消退。 我們認為脫歐結果對歐洲邊陲國家公債、英國和歐洲​​投資級債券與高收益債券皆造成負面影響,特別是在金融類與英鎊;我們認為英鎊是最為脆弱的。我們的投資團隊對英債的看法分歧,但總結英國央行將降息使殖利率曲線陡峭。隨著恐懼消退與養老基金對股市的再平衡,因疲弱英鎊而導致的通膨將因此抵消。在短期內等待進一步資訊時,市場很可能會因為全球性、系統性的議題而做出反應。我們預期所有風險性資產將會受到負面影響,包括美國高收益、商業抵押擔保證券(CMBS)和新興市場債券。此時投資人會尋找安全避風港避險,例如投資人將轉而投資公債與日圓等。歐元有可能因投資人擔心危機蔓延而有所減弱。事實上,流動性資產已經進行顯著的變動,而流動性較差的資產類別則可能需要更長的反應時間。 雖然我們警告不要太早認定英國公投結果所造成之影響將很快煙消雲散,但我們並不認為公投結果會對於全球經濟造成重大改變,儘管它對英國的確會造成顯著的影響。我們認為在不確定性升高下,全球貨幣政策將扮演支撐全球經濟的角色,而溫和性增長與充沛的流動性將有助於金融市場表現。未來數週,投資人需要保持頭腦冷靜,我們認為第一個極具吸引力的投資機會將出現在流動性充沛的避險天堂,英美公債,反彈轉弱之際,額外的流動性供應和加快的量化寬鬆步伐將增強投資人購買已偏弱的歐洲邊垂債券的信心。我們會建議客戶等待更長的時間與更深的折價出現再買入歐洲投資級債券、高收益債券、金融類與英國發行債券。我們一般性的建議是逢低買入,但要有耐心。 股市 英國全民表決通過脫離歐盟將對全球股市帶來重要的影響與挑戰,同時可能將會引發類似於2015年夏天與2016年初市場修正時的表現(請見下表一),尤其是英國股市很有可能會在近期內出現戲劇性般的損失。 股市的修正幅度與持續時間,將取決於從英國蔓延至其他國家的擴散程度。股票價格的短期下跌將源自於投資人規避風險偏好增加,以及對於英國甚至歐洲企業盈餘下跌之預期。投資人也意識到對於英國的投資將下滑,但部分將由跨國公司因業務移轉至歐洲大陸而增加之投資所彌補。因為英國與歐盟在公投後的交涉內容與時間充滿不確定性,這將會嚴重打壓英國股市,而英國企業盈餘成長預測,特別是小型企業,仍維持著公投前夕留歐派將勝出的預測,預料這部分將出現大幅度修正。 儘管擔憂的事情不少,但我們仍然認為一些正面因素將可對其有效彌補,這也正是為何我們認為股票歷經修正後,終將提供投資人非常好的投資機會,正如同過去幾年曾出現過的機會。儘管英國可能會出現溫和性經濟衰退,歐洲大陸經濟成長也將受到拖累,但大部分的歐洲仍可維持趨勢成長;消費者需求、就業與信心將繼續復甦。當歐盟存在分崩離析的風險之際,不可否認的,英國公投也有可能對歐盟所造成的影響不如預期,甚至最終產生正面影響。 歐洲以外地區受到英國公投影響相對輕微,企業獲利預期也僅微幅變動。不過股票價格將因投資人預估企業獲利下降而下跌,而這提供了投資人非常好的投資機會。企業盈餘將因貨幣貶值而獲益,特別是英鎊,但卻不是英國出口增加的保證,最明顯的例子是日本,如同2008至2009年的經驗可以作為參考。我們預期歐元也將出現疲弱走勢,這將刺激歐元區出口與營收。不過,預測歐洲股市進場點將比預測美國股市困難,但歐洲600波動指數也許是一個好得觀察工具。 總結以上,我們並不認為英國脫歐公投將導致歐元區解體。因此,任何的修正終將成為全球股市,甚至英國股市,最具吸引力的進場點。

Weekly Strategy Update

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每週策略匯報2016.12.05

美國投資人持續看多 統計至12月1日,延續上週走勢,美國投資人情緒指標顯示投資信心持續改善,有利於美股表現。然短期內不排除股市將出現樂觀情緒後之震盪。 若是從全球投資氣氛來看,全球投資人風險偏好也繼續維持在高檔,持續有利於風險性投資標的。 上週,循環類股表現持續超越防禦類股,其中以金融、能源、非必須消費與工業表現較佳,尤其是能源類表現亮麗。類債券的公用事業股則出現跌深反彈。 美國經濟表現亮眼 繼上週後,花旗美國經濟驚奇指標再度攀高,凸顯美國最近所公佈的實際數據較預期來的更好,而此情形除了加深市場對於聯準會在12月升息的認知外,也提升了對於美國經濟與股市的信心。 美國最新失業率下降至4.6%,其中小型企業職缺創高,尤其是欠缺有經驗的勞工。在此情況未出現明顯轉折前,美國失業率將繼續維持在低檔,有利於中、小型公司表現。 義大利公投後…. 12月4日義大利將舉行公投後,反映歐洲政治風險之指標已不再攀高而出現下跌,而反映歐盟50指數波動率的VIX指數雖緩步走高但並未出現明顯恐慌,而歐元下跌風險指標也出現止穩訊號。在考量可能之波動,建議歐洲投資以歐洲多重資產入息基金為主。   債券殖利率不再陡升 不管是對於經濟前景預期轉佳、通膨升溫、還是資金由債轉股所導致的殖利率(10年)上升走勢,在上週似乎出現停滯甚至下跌,這或許與義大利公投,或是短期內對於景氣之預期心理已獲得宣洩有關,不排除公債與投資等級債券在此有獲得喘息的空間。 最新公佈的全球債券市值在最近已獲得喘息空間,不再繼續下跌,甚至出現微幅反彈,這或許與近期不確定因素增加有關(例如義大利公投)。 投資策略 近期焦點為川普概念的全球金融與能源、原物料類股 美國以強調內需的中、小型股為主 波段佈局俄羅斯與全球主要消費品 歐洲 : 多重資產入息 日本 : 小型股票(強調內需市場);美元避險類股較佳 債券 : 亞債(著眼於可能出現之不確定因素的佈局) 更多完整資訊……  

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每週策略匯報2016.11.07

美國經濟數據公佈合乎市場預期 美國Markit綜合/服務業PMI分別為54.9%與54.8%,ISM非製造業PMI為51.9%。首次申请失業 就濟金人數為26.5萬,非農就業人數僅16.1萬、失業率為4.9%,顯示國內就業市場穩增長與經 濟,預期聯準會12月升息機率指日可待。 歐元區十月經濟數據成長樂觀 歐元區十月Markit綜合採購經理人指數PMI 53.3%,製造業與服務業PMI分別為53.5%、52.8% ,歐洲央行 (ECB) 實施刺激經濟政策,國內生產總值第四季 (GDP) 僅成長 0.3%。德國是經濟發 展的推動引擎,十月Markit/BME德國製造業採購經理人指數55%,而第四季的GDP 成長率為 0.5%,西班牙預期也有 0.6-0.7%。歐元區最深隱憂-地緣政治不確定將發生於12 月 4 日義大利 舉辦修憲公投,若公投失敗、義大利總理將可能下台;歐元區經濟發展將如臨大敵。 英國央行公告利率與QE規模維持,經濟數據樂觀暫時消彌脫歐氛圍 英國央行公佈維持0.25%利率不變、QE規模維持4,350億英鎊、700億資產購買計劃 與100億英鎊企業債購債。然而,英國高等法院裁定英國政府無權啟動里斯本條約50條款,須由 國會同意通過,此舉促成英鎊反彈,英國脫歐不確定性再次升高。Markit / CIPS(英國皇家採購 與供應學會)英國製造業採購經理人指數54.3%、服務業PMI54.5%,優於市場預期。 日央行維持負利率,經濟景氣將面臨下行風險升高 日央行宣布维持負利率(0.1%)及QQE不變,但下修2017年CPI至1.5%(前期1.7%),購債計劃 80 萬億日圓不變、購債限制維持十年期國債收益率須為0%。基於服務業景氣疲弱、物價動能 不足、就業市場緊縮;國內不動產租金收益下滑影響CPI成長遲緩。央行對通膨目標2%達成時 間延長至2018年,購債持續推動至通膨目標超過2%以上,2016年核心CPI將來到負0.1%;預測 明年、2018年核心CPI分別為1.5與1.7%;且2019年10月將上調消費稅。央行提到國內正面臨經 濟景氣下行風險,出口、製造業疲弱、負利率環境也嚴重衝擊國內金融業發展、國內人口高齡化 與改革停滯;近期國民對財政穩定信心不足,種種因素將衝擊經濟活動。 中國十月財新綜合經理人指數創新高 財新中國通用製造/服務業採購經理指數(PMI)十月公佈,分別上升為51.2與52.4,服務業創下 四個月內高點。綜觀十月財新綜合PMI至52.9,繼2013年後最高,符合市場預期。十月整體經濟 景氣呈限擴張,預期國內第四季經濟活動維持穩定。 ●建議投資人佈局具穩健特性的亞債、優化波動股票與法巴A歐洲多重資產入息基金; ●波段佈局: 全球新興股票、全球能源、原物料、俄羅斯、全球主要消費品、全球金融與澳洲股票。此外,各區域可關注的標的如下; ●美國 : 中、小型股票(強調內需市場); ●歐洲 : 小型股票(強調內需市場); ●日本 : 小型股票(強調內需市場); 更多完整資訊……

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法巴基金資訊

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第四季投資建議

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美國經濟穩定增長 聯準會預測升息增溫

2016-10-27

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低利環境不變 複合亞債成首選

2016-04-19

BNP Paribas Investment Partners

法國巴黎投資

法國巴黎投資(BNP Paribas Investment Partners) 為世界級主要金融機構-法國巴黎及集團(BNP Paribas)旗下專注於資產管理業務的獨立經營公司。我們透過旗下遍及全球的投資服務據點,為我們的機構法人客戶以及一般客戶,持續提供全方位完整的資產管理服務。

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