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法巴百利達美國中型股票基金

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美股上演驚異奇航

減稅計畫引發美股升勢 不斷報喜的基本面使美股持續創高 中小型企業主對後勢看法樂觀,引領中型指數持續上漲 美股無懼於升息 近期,美股延續其年初至今的樂觀氣氛,除了標普500指數突破前高外,道瓊指數更是連續10個交易日上漲,頻創新高。據信此波連續上漲與川普宣稱即將公佈「不凡的」稅務改革計畫有關,配合美國企業已公佈的盈餘表現符合甚至超出市場預期,以及企業購併消息的推波助瀾,使得美股不斷延續上漲走勢,充滿一股欲罷不能的氣勢。不過,隨著股價指數一路攀高,投資人不禁開始疑惑,現在應該居高思危,擔心回檔風險,還是現在的價格仍屬合理,美股仍有再創新高的能力 ? 若從歷史角度來看,目前美股的確有超買之嫌,過去經常被引用的CAPE指標(近10年經通膨調整後本益比),截至今年2月,已升至28倍,超過2007年金融海嘯前的水準,但仍較2000年科技泡沫時的45倍為低。其實,自2015年市場中便不斷以CAPE指標角度傳出美股太貴的聲音,但到目前為止,美股仍處於上升軌道,且不斷創新高。企業回購股票在此波上漲中扮演重要角色,而企業獲利超出預期也成為股票上漲的另一個基石,根據Factset的最新統計,標普500家企業(已公佈410家)2016年第四季盈餘成長率從之前預估之3.1%上修至4.6%,這樣的成績讓不看好美股而提早下車,或是完全空手的投資人倍感煎熬,考驗其耐心,或許正是所謂的空頭不死,多頭不止吧。 除了企業回購與獲利改善外,另外推動美股上漲更重要因素是全球銀根仍然寬鬆,在零利率環境下,機構法人或是基金經理人仍須為手上的爛頭寸尋找出處。在預估2017年全球經濟成長率轉佳且通膨增溫下,股票自然而然成為投資人的優先選擇。根據貝萊德在去年底向240家總計管理逾8兆美元資產的大型機構客戶,包括公共退休基金、企業退休基金、保險公司、投資經理等做問卷調查,發現25%受訪機構擬在2017年減持現金,而約有28%受訪機構擬增加主動型股票投資。環顧全球,欲推行減稅、增加基礎建設與法令鬆綁的川普政府,再加上因升息而走強的美元題材,自然為美股打造成為全球資金匯聚地,而總統大選前過份保守的投資心情,也為這股川普升勢(Trump Trade)添加不少柴火。畢竟,股票投資要「趁勢」。 最近,市場對於聯準會升息議題相當敏感,認為將對美股造成壓力。關於這點,我們不妨借助過去的歷史經驗以為參考。表一列出過去升息循環展開後美股1至3年的實質表現,經常是上漲居多。本次升息循環始自2015年12月15日,統計至一年後的績效表現共計上漲10.7%(請參考圖一),符合過去記錄且屬於高標準。圖一也顯示,升息短期內的確會影響美股走勢,但沒多久便回復其上升軌道。有趣的是,川普的減稅與增加公共支出政策被比喻為雷根時期再現,而聯準會在雷根任期中的升息的確無損於美股表現,甚至在歷次循環中屬於相當美好的年代,投資人目前或許也存在著相同的憧憬吧。 從以上所述,不難看出美股的確上漲有理。話雖如此,但也不代表我們認為美股會一帆風順,永不拉回。但如同我們在過去曾強調,趨勢經常是以曲線完成的,短期震盪拉回的機會仍然存在,但在基本面與信心面仍佳情況下,幅度應不會太深,投資人可把握機會進場投資。在論及投資標的選擇,仍建議首選以羅素中型指數為代表的美國中型股票基金,例如下圖二的法巴百利達美國中型股票基金(基金之配息來源可能為本金)。  

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全球經濟復甦有助於原油需求

全球景氣復甦帶動油價上漲 油國組織(OPEC)減產協議對油價形成支撐 能源公司每股盈餘持續改善,吸引資金進駐 原油(價格)擁有天時(景氣復甦)、地利(減產協議)、人和(資金流入) 自去年末,當OPEC(石油輸出國家組織)與非OPEC國家出人意料之外的達成停產協議後,基於原油供需發生實質改變,油價展開一波不小的升幅。從最近國際能源署(IEA)公佈的資料顯示,減產協議參與國的確未讓投資人失望,一月份實際減產數字達到承諾量的90%,其中,沙烏地阿拉伯的減產量甚至超過配額,成為有史以來最大一次的減產量,間接讓投資人對於這次為期6個月的減產協議寄予很高的期望。此外,IEA也上修今年全球原油需求量,在假設減產協議如約完成下,預估全球原油存量在上半年將每日減少60萬桶,更加有助於原油供需平衡。 我們始終認為,預測油價未來走勢的最好方法還是要從經濟發展著手。因為原油在全球經濟活動中扮演非常重要的角色,舉凡物品生產到人員與貨品運輸,皆離不開「油」。因此,經濟活動與石油消費經常同步發展。在前一篇探討油價可能走勢的報告中,我們曾引述國際貨幣基金(IMF)公佈的世界經濟展望報告,預估今、明二年全球經濟成長率可達到3.4%與3.6%,並上調美、中兩國的經濟成長率,而我們認為這樣的發展對於油價來說應視為大利多,因終將刺激原油需求上揚。這樣的觀點,從OPEC二月份報告中進一步獲得驗證。根據OPEC的統計,2016年全球原油需求預估每日成長132萬桶,主要來自於OECD歐洲與亞太地區比預期還強的需求,至於2017年OECD國家的經濟成長率也被上修至1.9%,歐元區也在列。從各國經濟成長率不斷被調高的結果來看,難怪IEA要上修今年全球原油需求量了。此外,根據歷史經驗,當景氣逐漸好轉時,投資人將增加其風險承受度,資金會從避險標的逐步流向高風險資產,因此容易造成長天期公債殖利率走揚,從圖一中,我們的確看到債券殖利率與油價呈同步發展。再者,我們也觀察到投資人對這次減產協議的高度信心。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公佈的每週交易人報告顯示,資產管理機構與其他大額交易人所持有的NYMEX原油期貨投機淨多單較前週增加6.6%至508456口,再度創下歷史新高。僅管油價目前呈現區間震盪走勢,尚未反映期貨市場現況,但是從全球經濟增長與投資資金流來看,油價上漲僅是時間問題而已。 從宇宙萬物的運行中可以發現,大趨勢雖被確立,但經常是以曲線的方式來進行的,而過程中震盪難免。從圖二中可以得知,上一次油價從谷底到頂峰的走勢發生在經濟循環低點(2002年)到景氣循環高點(2008年),過程中也非以線型方式完成,而是震盪向上。2008年金融風暴後,從2009年開始的景氣循環,因為個別國家經濟發展不一致,再加上過程中發生沙烏地阿拉伯、俄羅斯與美國頁岩油商(歐巴馬解除了石油出口禁令)為了爭奪市占率而增產的插曲,使油價自2014年中大跌至2015年底。不過,隨著原油減產協議的實施,美國經濟強勁擴張,以及歐元區、日本與新興國家日漸好轉的經濟復甦,我們堅信油價繼續往上創高的機會是指日可待的。因此,油價回檔修正日就是投資人進場時 !! 在投資標的選擇上,我們建議聚焦在下圖三以MSCI全球能源股票10/40指數為指標的法巴百利達全球能源股票基金(基金之配息來源可能為本金)。  

每週策略匯報

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每週策略匯報2017.03.06

上週經濟數據 美國ISM製造業&非製造業指數續創新高 美國供應管理協會(ISM)公佈2月份製造業指數為57.7,高於1月份的56,創2014年8月來新高。其中,新訂單指數升至65.1,創2013年12月以來新高。至於2月份非製造業指數也由1月份的56.5升至57.6,勝過市場預期,也創逾1年來新高。 美國消費者信心指數創 2001 年 7 月來新高 美國消費者信心指數由1 月份的 111.6升至 2 月份的114.8,創 下2001 年 7 月份以來的高點。 歐元區2月份綜合採購經理人指數升至56,創下70個月新高 根據Markit公佈的資料,今年2月份歐元區綜合採購經理人指數(PMI)升至56,高於1月份的54.4,創下70個月新高,反映歐元區經濟持續復甦。其中,新訂單指數成長,而就業指數也創下9年來高點。不過,價格指數卻反映歐元區的通膨壓力增加,預料將成為歐洲央行下次會議討論的重點。 日本1月份工業生產意外下降,為6個月來首見萎縮 日本1月份工業生產初值較上個月下降0.8%,低於原先預估之增長0.4%。其中,汽車生產下跌4.7%,成為工業生產指數下降的最主要原因。 美國投資人情緒反覆 統計至3月6日,僅管近期美國投資人情緒多空指標顯示投資信心躊躇不前,但標普500指數卻持續挑戰新高。目前的行情正不斷考驗放空或空手投資人的耐心。 循環與防禦類股齊揚 全球景氣復甦力道增強,不論是循環類股或是防禦類股皆健康的輪動,然以近期走勢來看,似乎防禦色彩較濃的健康護理與公用事業類股較佳。此外,在升息預期下,金融類股再度表現活躍。 投資策略 股優於債!! 類股 : 全球金融、科技、健康護理、公用事業、主要消費品 美國 : 以強調內需的中、小型股票為主 歐洲 : 歐洲中、小型股票;多重資產 日本 : 小型股票(強調內需市場);美元避險類較佳 新興市場 : 俄羅斯、巴西、拉丁美洲、新興市場股票 債券 : 全球高收益;亞債(著眼於可能出現之不確定因素的佈局) 更多完整資訊

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每週策略匯報2017.2.20

上週經濟數據 美國上週初領失業救濟金人數為23.9萬人,優於預期 美國勞動部公佈截至2月11日當週首次申請失業救濟金人數增加5000人,經季節性調整後人數為23.9萬人,勝過先前預估的24.2萬人。美國首次申請失業救濟金人數已連續102週維持在30萬人以下,成為自1970年以來最長的趨勢,代表就業市場非常強勁。 德國2月份投資者信心惡化程度超出預期 德國智庫ZEW發佈2月份德國投資者信心惡化程度超出預期,主要是受到英國脫歐談判與美國貿易政策不確定性的影響。報告中指出,2月經濟景氣指數從前月的16.6降至10.4,而經濟現況指數也從前月的77.3降至76.4,均低於路透社的預估。不過,ZEW總裁認為德國的經濟環境並未惡化,根據資料顯示,德國2016年第四季經濟增長率為0.4%,全年增長1.9%。 歐元區2016年工業生產年增率上升了1.3% 歐盟統計局公佈,經季節性調整,歐元區去年12月工業生產月增率下跌1.6%,略遜於市場預期的下跌1.5%;按年率則升2.0%,高過預期的1.7%。以年度平均計算,歐元區2016年工業生產年增率上升了1.3%。 日本1月份工具機訂單年增率成長3.5%,為連續兩個月增長 日本工具機工業協會宣佈,1月份工具機訂單年增率成長3.5%,達到1037.5億日圓,為連續兩個月增長。其中,來自日本國內訂單較去年同期減少4.6%,成為377.50億日圓;而來自海外訂單則是較去年同期增長8.8%,為660.03億日圓,主要是受到汽車、電氣與精密設備等領域的推動。 美國投資人情緒反覆 統計至2月16日,僅管近期美國投資人情緒多空指標顯示投資信心躊躇不前,但標普500指數卻持續挑戰新高。目前的行情正不斷考驗放空或空手投資人的耐心。 循環與防禦類股齊揚 全球景氣復甦力道增強,不論是循環類股或是防禦類股皆健康的輪動,然以上週的走勢來看,似乎防禦色彩較濃的健康護理、必須消費與電信類股更勝一籌。 新興市場以拉美最佳 川普一句美元太強,讓非美貨幣得到喘息空間,間接使新興股票在年初至今表現出眾,其中以拉丁美洲表現的最為亮麗。整體新興股票指數也跑贏已開發市場指數。 投資策略 股優於債!! 川普概念的全球金融、能源&原物料、主要消費品類股 美國 : 以強調內需的中、小型股票為主 歐洲 : 歐洲中、小型股票;多重資產 日本 : 小型股票(強調內需市場);美元避險類較佳 新興市場 : 俄羅斯、巴西、拉丁美洲、新興市場股票 債券 : 全球高收益;亞債(著眼於可能出現之不確定因素的佈局) 更多完整資訊

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2017Q2經濟展望&基金建議

2017-03-22

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2017Q1市場展望

2016-12-21

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