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2017年市場展望

川普勝選效應影響全球。未來2年各央行、經濟體與市場將充滿刺激;預期高度不確定性 !! 全球經濟改善,上調美國GDP成長預測,預期至2018年增長率將近3%。 股票績效超越債券,尤其是中小型股票績效將超越大型股票,特別是在美國。 循環類股(金融、工業、能源與原物料)將超越類債券股票(房地產、電訊、核心消費與公用事業)。 川普經濟學造成改變 首先恭喜各位安然度過2016年。不論您的投資成績如何,去年全球股票指數績效並不能說是令人失望的一年,僅管過程中曲折離奇,但最終還是帶來柳暗花明又一村的驚艷,而背後最大的推力竟是對於川普經濟學的預期心理!! 原本市場普遍性認為川普將給全球帶來動盪,因而將其冠上黑天鵝之名,沒想到在股市表現上卻是肥天鵝。或許現在對川普經濟政策下結論太早,畢竟尚未就任,但進入2017年,在投資方向上,我們還是建議投資人先從美國著手。 我們認為在2017年有兩大因素影響投資結果。首先,不論您是否喜歡川普這個人,卻不得不佩服他創造議題的能力。我們認為川普經濟學(主要是減稅與增加財政政策)有極大的潛能能戲劇性改變美國的通貨膨脹率、利率、股市與經濟增長率的方向。此外,部分央行將開始緊縮其寬鬆貨幣政策(QE)的力道,這意謂著過去長久以來往下走的公債殖利率將發生改變。 其實,從已公佈的數據來看,在川普提出其經濟政策前,美國的經濟已展現正向發展。姑且不論一路走低的失業率或是火燙的住宅市場,反映製造業與服務業情況的PMI指數、薪資增長率與消費者信心指數皆出現不斷改善的走勢。若是觀察花旗美國經濟驚奇指標,其一再攀高的走勢也凸顯了美國實際公佈的經濟數據較預期更好。美國大選後,由NFIB發佈的美國中小企業景氣指數也再度重返上升軌道,反映選後中小企業主對於法規鬆綁的預期,以及企業與消費者信心的增加,而這也反映在股市表現上。選後以境內營收為主的中小型股票如作雲霄飛車般一飛沖天,例如金融與工業類股,除了反映投資人對於川普經濟學的預期心理外,也反映了在去年上半年表現落後於類債券股票的循環類股被低估的事實。以標普500指數來說,根據獲利預估,其價格已超過中間值15%(統計始自1984年),而高估來源主要是由類債券類股貢獻的,這也說明了為何在選後循環類股績效大幅度超越類債券或防禦類股了,而我們預期這種情況至少將延續至2017年上半年。在美國中、小型類股選擇上,若是根據本益比,中型類股應略勝一籌。在經濟層面,我們預估全球已開發國家經濟增長率在2017年皆可有所提升,產出缺口將下降且通貨膨脹率將上揚,沒有意外的,其中最強的國家將會是美國。至於歐洲與日本,其央行仍將推行QE,扮演全球資金提供者角色,不過,隨後其貨幣寬鬆力道也有機會隨著經濟逐漸邁向復甦而緊縮,進而扭轉公債殖利率進一步下滑。至於美國聯準會,繼去年年底調高基準利率一碼後,我們認為在2017年仍存在緩步調高利率的可能性,因此,整體來說,預期全球貨幣政策將對全球公債殖利率產生中立到負面的衝擊。 談到川普,其中一項引人側目的政見就是能源政策,他誓言解除美國現有對頁岩油與天然氣的開發限制,讓潛在價值高達50兆美元的能源儲備得以發揮,進而創造就業機會。這樣的宣示曾引發市場對於原油市場更加供過於求的擔憂,不過,若是根據華爾街日報統計全球主要投資銀行對2017年油價的預估,其中以渣打銀行最為積極,2017年第三季油價將趨近70美元,而最為保守的ING則預估2017年第三季油價約在45美元。若是依照預估軌跡來看,2017年第一季至第三季,油價將朝向50-60美元區間前進,且趨近於60美元。若是將眼光放遠,根據研究機構Wood Mackenzie的研究,2015-2016年美國石油與天然氣公司大約有70家提出破產保護,而在2016與2017年的預算中,全球原油企業總共削減了2500億美元勘探及開採支出,這對於未來的原油供給埋下了隱憂,因為長遠而言,投資減少勢將抑制未來產量之增長。到了2020年,每日原油產量將因此減少400萬桶,屆時,油價可能會突然旱地拔蔥式彈高。另外,根據美國能源署(EIA)的估計,全球原油需求將從2016年的每日9480萬桶成長至2026年的1.05億桶,屆時,供不應求將再度發生。這樣的結果,對於油價為其經濟生命線的俄羅斯應是最為有利。因此,僅管川普經濟學將對新興市場造成衝擊,但俄羅斯有很大的機會可成為少數贏家之一。 至於新興市場部分,僅管油價反彈、科技與金融類股走強使全球新興市場股票指數上漲,但我們認為,川普勝選所帶來的強勢美元與貿易不確定性將對新興市場造成傷害,而在去年末的確見到資金自新興市場鬆動。不過,話說回來,一旦市場所擔心的事並未發生,在考量新興股市對已開發股市產生折價下,全球新興市場股票指數有可能因資金回流而反彈。因此,建議投資人不妨趁新興股市回檔時,酌量進行平衡佈局,或許該市場在2017年下半年有機會扭轉乾坤。對於新興債市而言,2016年因為商品價格反彈與貨幣升值使得新興市場債券成為大贏家。不過,進入到2017年,在強勢美元與美國殖利率彈升下,利差低於歷史平均的新興市場主權債券將遭受較大壓力,不復當(去)年勇。因此,現階段我們認為在風險性債券選擇上,高收益債券將優先於新興市場債券。 總之,川普勝選已對2017年投資展望造成改變,使得風險與機會並存。共和黨的完全執政,使得美國家庭/企業稅務改革有機會成真,而過多的財政刺激方案將使得聯準會有機會出乎市場意料的加快升息步伐。在這樣的環境下,2017年的股市將有機會跑贏債市,而在類股投資中,循環類股(例如金融、科技、工業與能源)績效將超越類債券類股(例如電訊與公用事業),至於債市,公司債將勝過公債。

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解讀聯準會12月份會議紀錄

昨天美國聯準會公佈聯邦公開市場操作委員會(FOMC)12月份會議紀錄,內容談到”幾乎所有”參與者認知到因為可預期的財政政策而使得未來增長展望風險上揚。許多人也認知到具體財政政策內容的不確定性,以及可能的貿易改變、移民或法規政策的不確定性,而美元升值與潛在的”其他經濟政策”也有可能產生向下風險。FOMC再次強調漸進式升息是合適的,但也認為貨幣政策仍將根據未來所公佈的數據決定。在勞工市場方面,許多參與者認為在考量低失業率下,聯準會應該加快其升息腳步。因為聯準會被許多不確定性牽絆,所以近期聯準會再度升息的風險將下降。我們至今仍然維持聯準會在2017年將升息2次的預期。 週四,我們將迎來ISM公佈其12月份非製造業指數,我們預期該指數將上揚0.3至57.5,創2015年10月來高點。自美國11月大選結束後,我們看到幾乎全球企業與消費者情緒指標上揚,而這兩類指標所散發的樂觀情緒皆因受到川普經濟學的刺激。僅管樂觀情緒最終仍需實質結果的支撐,然我們仍樂觀看待大選後至正式就職前這段時間的上漲行情。

每週策略匯報

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每週策略匯報2017.1.9

美國12月新增就業15.6萬人 失業率上升至4.7% 美國勞工部公布,美國 12 月新增就業 15.6 萬人,而薪資創下大衰退以來最快上升速度。12月每小時工資較去年同期上升2.9%。12月失業率上升至 4.7%,11月為 4.6%,因為有更多人加入了勞動力,這是好的訊號。 美國11月貿易赤字上升 美國政府週五公布,美國11月貿易赤字上升6.8%至452億美元(分析師預估459億美元),主要因素為進口創近一年半高點。11月進口上升1.1% 至2311億美元,創2015年8月以來高點。11月原油進口上升逾10億美元至143億。美國11月出口下降0.2%至1858億美元,主要係因波音大型商用飛機交貨大幅下降。美國9月至11月貿易赤字平均每月為413 億美元,與去年同期相較少有變動。 美國2016年12月ISM非製造業指數57.2 美國去年12月ISM非製造業指數為57.2,已連續83個月處於擴張;市場原先預期降至56.7。 美國首次請領失業救濟金人數下降2.8萬人至23.5萬人 美國勞工部公布,截至去年12月31日,季節調整後美國當週首次請領失業救濟金人數下降2.8萬人至23.5萬人,遠低於市場預期之26萬人,已連續第96週低於30萬人,為1970年以來最長周期。 全球PMI指數持續擴張 根據Markit&JP Morgan數據顯示,受歐元區及中、日、英、俄等帶動,JPMorgan去年12月全球全行業PMI產出指數擴速至13個月來新高,由11月53.3升至12月53.4,已連續51個月擴張。 歐元區經濟情況改善 歐盟統計局公布,去年11月歐元區零售銷售年增率上升2.3%,而月增率下跌0.4%,合乎市場預期。另外,歐盟執委會公布上月歐元區經濟景氣指數由去年11月的106.6上升至107.8,高於市場預期。歐元區消費信心指數由11月-6.2,上升至12月-5.1,為2015年4月以來最高,符合預期。 美國投資人仍看多 統計至1月5日,美國投資人情緒多空指標顯示投資信心仍處高檔,投資人仍偏向看多。 投資策略 股優於債!! 川普概念的全球金融、能源&原物料、主要消費品類股 美國 : 以強調內需的中、小型股票為主 歐洲 : 歐洲中、小型股票;多重資產 日本 : 小型股票(強調內需市場);美元避險類較佳 新興市場 : 俄羅斯(優先) 債券 : 全球高收益;亞債(著眼於可能出現之不確定因素的佈局) 更多完整資訊……

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每週策略匯報2016.12.19

美國投資人仍看多 統計至12月15日,美國投資人情緒多空指標顯示投資信心些幅回落,短期內不排除股市將出現樂觀情緒後之震盪。 風險偏好持續走高 若是從全球投資氣氛來看,全球投資人風險偏好仍維持在高檔,有利於風險性投資標的 防禦類股補漲 上週,循環類股在連續上漲後出現疲態,例如金融、非必須消費、原物料與工業;然能源類股仍維持強勢。類債券的公用事業股與健康護理則出現落後補漲走勢。建議投資者近期不妨將部分循環類股投資轉至防禦類股。 全球能源指數攀高 投資人仍沉浸在減產協議結果,預期2017年供應將減少,使油價逾小不易,進而推升MSCI世界能源指數。 歐洲消費信心回升 根據最新歐元區消費者信心與零售銷售信心指數,兩者皆明顯改善,將有助於歐元區GDP的表現。投資上,積極型投資人不妨以歐洲中、小型股票基金為目標。 投資策略 近期焦點仍為川普概念類股,但可部分佈局防禦類股如公用事業與健康護理 美國以強調內需的中、小型股為主 波段佈局俄羅斯與全球主要消費品 歐洲 : 歐洲中、小型;多重資產入息 日本 : 小型股票(強調內需市場);美元避險類股較佳 債券 : 亞債(著眼於可能出現之不確定因素的佈局) 更多完整資訊……

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投資建議

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美國經濟穩定增長 聯準會預測升息增溫

2016-10-27

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低利環境不變 複合亞債成首選

2016-04-19

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