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市場亂流多 穩健配置降波動

第二季投資策略大公開

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印尼鐵腕總理10波改革仍嫌不夠,2016是印尼之年

近日台灣新內閣成員議題吵得沸沸揚揚,大家對520後的新總統莫不寄予厚望,畢竟「振興經濟」絕對是新政府的當務之急,而要救經濟,政治上的改革亦必須同步動起來,改革愈夠力,經濟前景愈有希望,離我們不遠的印尼,就是一個很好的例子。 鐵腕總理野心勃勃,印尼改革有目共睹 一度登上時代雜誌(Time)封面人物的印尼鐵腕總理佐科威(Joko Widodo),2014年上任以來,已成功實施多項政策改革,諸如刪除汽油補貼、內閣改組。從去年10月至今多達10波的改革方案:簡政、去官僚化(光是獲得簡化的規定就多達89項)、稅制改革(降低企業資產重估所得稅率…)、改善勞動市場(最低薪資的調整…)、農村經濟的提升(提供農村基礎建設投資誘因…)、產業經濟的激勵(開放私人企業可投資煉油廠…)、以及物流成本的改革(讓原本高居GDP比重25%的物流成本得以降低…)等等,涵蓋層面既多且深、前所未見。 綜觀來看,佐科威積極推動的這些改革,對經濟的成效雖無法立竿見影,但長期來看,對經濟體質的改善定可見效果。而且,佐科威的改革野心昭然若揭,已經大大提振了內外的信心,這從印尼近期的金融市場表現、還有外資流向中可清楚窺見。 如觀察近半年來亞洲各地股市表現,印尼股市是其中漲勢最強的市場,今年以來表現亦名列前茅;不僅如此,今年1月與2月,外資淨流入印尼金額累積已達1.55億美元,是少數被外資青睞、淨買超的亞洲市場。除此之外,去年(2015年)第4季印尼GDP成長率回升至5%,亮麗的表現也印證了印尼經濟正自谷底翻身的事實。 「三上三下」讓印尼大展雄威 即便如此,印尼總理佐科威對現況仍不滿意,覺得「自由化程度還是不夠」,想讓印尼擁有「爆炸性的改革與開放」。2月份印尼除了宣布放寬近50個產業的外資投資限制之外,隔沒幾天,佐科威又公開表示將持續開放市場、改善投資環境、降低外資進入限制,希望能吸引更多外資投入印尼經濟與市場。 印尼政府如此大刀闊斧的變革,讓不少投資法人對這個經濟體更加刮目相看,甚至喊出「2016年是印尼之年」的看法。法巴百利達印尼股票基金經理人Alex Wai Shing KO便指出,印尼擁有的「三上三下」題材,正是印尼經濟與市場將在2016年大放異彩的主要驅動引擎。這「三上三下」,包括三個UP:經濟成長、企業獲利、與消費力道的大為成長;以及三個DOWN:通膨、利率、與經常帳赤字,也將下滑,在這「三上三下」的相互作用之下,印尼可望持續吸金,並在全球經濟群起力挽狂瀾之下,交出令人眼紅的成績單。 看到印尼政府如此強勢的作為,除了大聲叫好、靜觀其變之外,其實還可以伺機布局印尼相關基金,在印尼經濟起飛的路途中多少分杯美味羹湯。當然,我們也期待台灣新政府將急起直追、積極變革,讓你我都成為成功變革中的最大受惠者。

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印尼利率連三降

3月17日,印尼央行連續第三個月降息,主要受到印尼盾開始走強以及良性的通膨支撐印尼經濟成長。印尼央行將參考利率下調一碼至6.75%,跟隨亞洲以及全球多數央行寬鬆趨勢。國際貨幣基金也認為此舉相當適當,法國巴黎投資印尼股票團隊也認為這次的降息相當及時,有助於推動多項改革並支撐短期的獲利成長。 今年一月以來利率連三降 3月17日印尼央行宣布降息一碼至6.75%,是今年以來的第三次降息。存款與借款利率也同步下調25基準點至 4.25% 與7.25%。 2015年印尼央行並未採取任何降息行動,但在2016年點燃降息火種,主要是因為通膨開始穩定(在印尼央行3-5%的目標區間)、美國升息放緩以及印尼盾走勢持穩。近兩次降息後印尼盾仍相對強勢也可能是促使央行第三次降息的因素之一。 印尼當前溫和的成長仍低於長期平均,法巴認為2016年印尼還有降息一碼的空間。原因包括: 1)通膨維持良好,因為政府計畫在四月調降燃料價格;2) 實質政策利率仍相當高 (6.75%-4% = 2.75%); 3) 印尼盾預期將持穩。 印尼短期內可能會先暫停降息的步伐,在觀察通膨、經濟成長以及全球經濟發展,並確保貨幣政策操作有良好的傳導效果後,再決定下一步行動。我們認為未來有機會進一步下調存款準備率。 對於獲利成長的正面挹注 我們看見了2016與2017年印尼企業獲利上調的趨勢。寬鬆的貨幣政策伴隨政府的刺激措施能夠支撐國內市場需求。近期消費者信心有所改善,從2015年第四季開始,企業獲利也開始復甦,尤其是國內需求相關產業。預估2016年將會看到更強勁的獲利上調循環。 我們預期在消費、地產及公用事業產業中高品質的企業獲利會有更好的表現。我們的策略目前也聚焦營建類股,因為將受惠於政府加速對於基礎設施的投資。另外也看好大型銀行,因為將受惠於當前的寬鬆環境及印尼的消費者。

Weekly Strategy Update

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每周策略匯報 2016.06.20

投資心態轉謹慎 儘管受到正面經濟數據刺激,例如失業率與消費者信心,導致標普500指數反彈近前高。不過,若是觀察美國投資人多空比率走勢,投資人看多比率未若想像中強勁。 亞債表現佳 聯準會鴿派言論有利於亞債、已開發國家低利率環境有利於相對高殖利率的亞債、亞洲國家央行有降息的空間。 資金轉公用事業 基於投資氣氛不佳,投資人將資金轉入公債避險,促使公債價格上揚而殖利率不斷下滑。同樣具有高殖利率題材與防禦特性的公用事業類股也受惠於殖利率走跌。 油價具支撐 全球用油需求扣減非OPEC生產(主要來自於美國),將會得到求大於供的結果,在預期美國頁岩油產量將持續縮減的情況下,現行油價不易出現大幅度回檔。 出現反彈契機 受到聯準會是否升息與英國是否脫歐不確定性影響,投資人再度選擇避險(Risk-Off),造就市場短期內有反彈契機。 投資策略 建議投資人持續採行兩手策略,一方面佈局具防禦特性的亞債、日圓債、美元短債(債券類),以及優化波動股票與全球公用事業(股票類)為主軸;另一方面可佈局正在築底或基本面持續改善中的標的,例如全球能源、全球原物料、俄羅斯、新興市場股票&債券、新興歐洲、巴西、印尼、印度或高收益債。現階段,只要油價不嚴重回檔,對於這類風險性資產來說就是好消息。此外,各區域可關注的標的如下: 美國 : 中、小型股票(強調內需市場) 歐洲 : 小型股票(強調內需市場) 日本 : 小型股票(強調內需市場)   更多完整資訊……

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每周策略匯報 2016.06.06

投資心態轉謹慎 儘管近期美國所公佈的經濟數據亮麗,但美國投資人的投資心態卻未明顯彈升,看多股票的比例仍未出現突破,似乎與標普500指數最近的走勢產生背離。 自2013年起,美國股市中防禦型股票表現出眾,勝過整體市場表現,反映投資人的謹慎心態。雖然近期美國部份經濟數據好轉,但仍然沒有明顯改變資金流向。 優化波動基金勝出 從全球股票的表現來看,近一年,低波動股票(優化波動)的表現持續領先整體全球型股票(以MSCI世界指數為代表)且突破新高,代表資金持續流入防禦色彩較濃的低貝它值股票,而這樣的轉變繼續有利於優化波動基金(由低波動、低貝它值股票組成)。 亞債表現佳 儘管先前對於美國6月份升息的說法甚囂塵上,造成美國公債殖利率反彈,間接影響了投資級亞債的表現。但我們之前曾強調,利差反彈未若預期中強勁,不排除利差有因氛圍改變而再度收窄的可能。我們認為,上週非農就業報告不如預期已改變升息氛圍,因此,現階段亞債任何的回檔皆可被視為進場佈局的良機。 當環境狀況不明時,投資級債券的選擇順序會優先於高收益債券,相反的,當投資環境預期將大幅度改善時,高收益債券將優於投資級債券。從下圖中,可以明顯看出,每當美國10年期公債殖利率往下走時(反映規避風險),投資級債券的表現會勝過高收益債券,反之,當投資氣氛改善,高收益債券的表現會勝過投資級債券。此外,從圖中,我們也可以發現,以美元計價的亞洲投資級債券也依循這樣的規律,但績效更佳。 俄羅斯指數仍強 受惠於國際油價仍強與美元弱勢表現,俄羅斯指數仍維持其強勢表現。 巴西指數轉勢 受惠於美元弱勢表現,原物料相關指數出現好轉跡象,巴西指數也受惠。 印度指數仍強 受惠於IMF看好印度經濟成長與近期美元弱勢表現,印度指數最近表現亮眼。 印尼指數轉強 受惠於美元弱勢表現,資金重返新興市場,印尼指數再度轉強。 投資策略 近期建議投資人以防禦兼穩健特性的標的為先,例如: 亞債與優化波動股票基金;另一方面可選擇性投資未來展望佳的標的,例如: 全球能源、原物料、俄羅斯、巴西、新興市場股票、美國中小與日小股票基金。宜分批佈局。 印尼與印度逢回加碼佈局。 更多市場資訊……  

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第二季投資建議

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低利環境不變 複合亞債成首選

2016-04-19

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破解對中國擔憂的迷思 亞債更具投資價值

2016-04-01

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